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투자

EV/EBITDA란 무엇인가 (핵심, 중요성, 한계점)

by 내일의 빌리어네어 2023. 3. 16.

이번 포스팅에서는 주식 투자에 주로 사용하는 주가 배수 중 EV/EBITDA에 대해서 자세히 살펴보려고 합니다. EV/EBITDA 배수의 핵심, 중요성, 한계를 이해하고 투자의 보조 지표로써 사용하는 방법을 알아보겠습니다.

EV/EBITDA 배수의 기초

EV/EBITDA 배수란 무엇인가요?

EV/EBITDA 배수는 이자, 세금, 감가상각비, 무형자산상각 전 영업이익 대비 기업 가치 비율로, 기업의 총 가치(Enterprise Value)와 운영 성과(EBITDA)를 비교하는 재무 지표입니다. 이 비율은 주로 운영 성과와 재무 구조가 복잡할 수 있는 자본 집약적 산업에서 기업을 평가하고 비교하기 위해 투자 커뮤니티에서 널리 사용됩니다.

 

EV/EBITDA 배수의 구성 요소

EV/EBITDA 배수를 이해하려면 먼저 두 가지 주요 구성 요소를 분석해야 합니다:

a. 기업 가치(EV): EV는 기업의 자본과 부채에서 현금 및 현금성 자산을 뺀 기업의 총 가치를 나타냅니다. 즉, 기업의 발행 주식의 시장 가치(시가총액)와 부채의 시장 가치에서 보유 현금을 뺀 값의 합계입니다.

 

b. EBITDA: EBITDA는 이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산상각비 차감 전 영업이익을 의미합니다. 이는 자금 조달, 세금, 감가상각 및 무형자산상각과 같은 비현금 항목의 영향을 고려하기 전에 핵심 사업에서 수익을 창출하는 능력에 초점을 맞춘 회사의 운영 성과를 측정하는 척도입니다.

 

EV/EBITDA 배수의 장점과 단점

장점

a. 비교 가능성: EV/EBITDA 배수는 자본 구조, 과세 정책, 회계 기준의 차이를 고려하기 때문에 투자자가 산업 및 지역별로 기업을 비교할 수 있게 해줍니다.

 

b. 운영 성과에 집중: 영업 실적의 척도인 EBITDA는 자금 조달 및 세금의 영향을 제외하므로 기업의 핵심 비즈니스 수익성을 보다 명확하게 파악할 수 있습니다.

 

c. 조작에 덜 취약합니다: EBITDA는 감가상각 및 상각과 같은 비현금 항목을 제외하기 때문에 EV/EBITDA 배수는 창의적인 회계 관행을 통한 실적 조작에 덜 취약합니다.

 

단점

a. 자본 지출을 무시합니다: EBITDA는 자본 집약적 산업에서 중요할 수 있는 자본 지출(CAPEX)을 고려하지 않습니다. 따라서 EV/EBITDA 배수는 자본 지출이 많은 기업의 실적을 과장할 수 있습니다.

 

b. 통일성 부족: 기업 및 업종에 따라 EBITDA 계산이 다를 수 있으므로 EV/EBITDA 배수를 사용하여 기업을 비교하는 데 일관성이 없고 어려움이 있을 수 있습니다.

 

c. 특정 산업에 부적절: 자본 집약도가 낮거나 성장률이 높은 산업에서는 이러한 비즈니스의 근본적인 역학을 정확하게 반영하지 못할 수 있으므로 EV/EBITDA 배수가 적합하지 않을 수 있습니다.

 

EV/EBITDA 배수 계산 방법

EV/EBITDA 배수를 계산하려면 다음 단계를 따라야 합니다:

a. 기업가치(EV)를 계산합니다: 시가총액(자본의 시장 가치), 부채의 시장 가치, 우선주 가치(있는 경우)를 더하고 회사의 현금 및 현금성 자산을 뺍니다.

 

EV = 시가총액 + 부채의 시장가치 + 우선주 - 현금 및 현금성 자산

 

b. EBITDA를 계산합니다: 이자, 세금, 감가상각비 및 무형자산상각비 차감 전 영업이익을 결정합니다.

EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 + 무형자산상각비

 

c. EV/EBITDA 배수를 계산합니다: 기업 가치(EV)를 EBITDA로 나눕니다.

EV/EBITDA 배수 해석하기

EV/EBITDA 배수가 낮을수록 저평가된 기업이고, 배수가 높을수록 고평가된 기업임을 나타냅니다. 그러나 상대적 밸류에이션을 더 잘 이해하려면 해당 기업의 EV/EBITDA 배수를 동종업계 또는 과거 평균과 비교하는 것이 중요합니다.

 

산업 비교

기업의 EV/EBITDA 배수를 동종업계와 비교하면 상대적 밸류에이션을 측정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 경쟁사보다 배수가 낮으면 저평가된 것일 수 있습니다. 그러나 이는 해당 기업이 더 위험하거나 성장 전망이 낮다는 신호일 수도 있습니다.

 

과거 비교

기업의 과거 EV/EBITDA 배수를 조사하면 추세와 잠재적 고평가 또는 저평가를 파악하는 데 도움이 될 수 있습니다. 기업의 현재 배수가 과거 평균보다 현저히 높으면 고평가된 것일 수 있습니다. 반대로 배수가 낮으면 저평가된 것일 수 있습니다.

 

한계점과 보완 방법

한계점

EV/EBITDA 배수는 CAPEX를 고려하지 못하거나, EBITDA 계산의 불일치, 특정 산업에 대한 부적절성 등 몇 가지 한계가 있습니다. 또한 단일 가치 평가 지표는 기업의 재무 건전성 또는 투자 전망을 완전히 파악하지 못할 수 있으므로 단독으로 사용해서는 안 됩니다.

 

한계를 보완하는 방법

a. 여러 가치 평가 지표를 사용합니다: EV/EBITDA 배수를 주가수익비율(PER), 주가매출비율(PSR), 주가장부비율(PBR) 등 다른 밸류에이션 지표와 결합하면 기업의 가치를 보다 종합적으로 파악할 수 있습니다.

 

b. 자본 지출을 조정합니다: 자본 지출이 많은 기업을 분석할 때는 자본 지출을 조정하여 보다 정확한 밸류에이션을 제공하는 EV/EBITDA - CAPEX 배수를 사용하는 것이 좋습니다.

 

c. 산업 및 회사별 요인을 분석합니다: EV/EBITDA 배수에 영향을 미칠 수 있는 산업 역학 및 기업별 요인을 이해합니다. 이는 회사의 비즈니스 모델, 경쟁적 위치 및 성장 전망의 맥락에서 배수를 해석하는 데 도움이 됩니다.

 

결론

EV/EBITDA 배수는 투자자와 재무 전문가가 기업의 상대적 가치와 운영 성과를 평가할 수 있는 강력한 가치 평가 도구입니다. EV/EBITDA 배수의 구성 요소, 장단점을 이해하고 모범 사례를 따르면 보다 정보에 입각한 투자 결정을 내릴 수 있습니다. 하지만 EV/EBITDA 배수는 퍼즐의 한 조각일 뿐이며, 성공적인 투자를 위해서는 여러 가치 평가 지표와 산업 및 기업별 요인에 대한 철저한 분석을 결합한 총체적인 접근 방식이 필수적이라는 점을 기억하세요.

 

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